6月销量34万辆，环增3%，符合市场预期。比亚迪002594）6月电动车销量34.2万辆，同环比+35%/+3%，其中出口26995辆，同环比+156%/-28%，系七月起欧洲、巴西增加关税，部分出口提前抢运影响。比亚迪H1累计销161.3万辆，同增28.5%，24H1累计出口约20.3万辆，同增188%。秦L和海豹06订单爆发超预期，宋LDM-i等新车后续陆续推出，我们预计全年销量达380-400万辆，同增30%左右，其中出口50万辆，同比翻倍以上增长。

　　插混份额环比提升，出口和高端增速亮眼。比亚迪6月插混乘用车销量为19.5万辆，同环比+58%/+6%，占比57%，同环比+8.3/+1.6pct；纯电乘用车销量为14.5万辆，同环比+13.2%/-0.8%，占比43%，同降8.3pct，环降1.6pct。高端车型方面，6月腾势销1.2万辆，同增2%，仰望销418辆，环降31%；方程豹销2680辆，环增10%。结构方面，比亚迪H1本土销量140.1万辆，同增19%，出口约20.3万辆，同增174%，高端销量8.3万辆，同增47%，出口和高端车型增速亮眼。

　　H1电池装机73GWh，同增20%，全年出货预计230GWh，同增20-25%。比亚迪6月动储电池装机16.1GWh，同环比+36%/+14%，1-6月累计装机72.6GWh，同增20%。比亚迪23年装机151gwh，我们预计对应出货190gwh，其中动力自供160gwh，动力外供10gwh，储能20gwh。24年看，销量中插电占比提升，单车带电量小幅下降，我们预计电池出货230gwh，同增20-25%。

　　盈利预测与投资评级：由于DM5.0订单超预期，我们上调公司24-26年归母净利润至381/461/555亿元(此前预期352/424/510亿元)，同增27%/21%/20%，对应PE分别为19/16/13x，考虑到公司龙头地位，给予24年25xPE，目标价327元，维持“买入”评级。

　　2024年7月1日，龙净环保600388）发布《关于控股股东增持公司股份超过1%的提示性公告》，公司控股股东紫金矿业601899）通过集中竞价方式，自2024年3月26日、2024年6月6日至7月1日期间，累计增持公司股份1188.97万股，占公司总股本的1.0998%。

　　2023年10月底以来紫金累计增持8038.76万股，合计变动7.44%，本次增持后紫金共持有公司股份23.15%。1)2023年11月2日：公告10月26日-11月2日期间紫金矿业累计增持公司股份149.47万股(占总股本0.1383%)；2)2023年12月7日：公告11月13日-12月7日期间紫金投资累计增持1081.53万股(占总股本1.0004%)；3)2023年12月22日：公告12月15日-12月22日仅6个交易日内紫金投资累计增持1711.81万股(占总股本1.5834%)；4)2024年1月22日：公告12月25日-1月22日期间紫金投资累计增持1097.93万股(占总股本1.0156%)；5)2024年2月6日：公告2月5日-2月6日期间紫金累计增持1595.62万股(占总股本1.4759%)；6)2024年2月29日：公告2月7日-2月29日期间紫金累计增持1213.43万股(占总股本1.1224%)；7)2024年7月1日：公告3月26日、6月6日-7月1日期间紫金累计增持1188.97万股(占总股本1.0998%)。此前龙净实业及其一致行动人解除委托表决权(占总股本9.91%，解除前紫金表决权已达29.36%)，推测主要系避免触及要约收购；控股股东持续增持，利于与公司协同性提升，公司长期发展逻辑性强。

　　顺应紫金“油改电”需求，进军绿色新能源矿山装备业务。近期公司公告拟向控股股东及其子公司销售“纯电动矿卡”、“纯电车充换电站(含建设及运营)”等绿色新能源矿山装备，预计2024年实现关联交易金额不超过3.7亿元，取净利率为5%-10%，预计对2024年利润产生0.19-0.37亿元增厚。

　　环保订单充沛，质量上行。2024Q1末在手环保工程合同183.55亿元，去年修订完善《销售合同质量管理制度》，控制未达公司毛利率控制线及垫资要求项目，订单质量上行。

　　3月29日起拉果错项目投产，近1GW风光绿电项目建设中。2023年公司签约超2GW矿山绿电项目，超27个项目在建(规模近1GW)。拉果一期一阶段于3月29日起发电，测算年化归母净利润0.50亿元。克州一期项目已完成建设等待政府共享储能建设完成后并网，多铜一期项目外线及配套工程将于近期完成建设等待电网接入批复后并网，塞尔维亚一期光伏、圭亚那一期光伏、拉果二期等一批项目正在推进中。

　　储能2024Q1末在手16.5亿元订单。2023M8年产2GWhPACK+模组产线GWh磷酸铁锂电芯项目投产，储能业务进展顺利。

　　盈利预测与估值：公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务；2023年10月底以来已公告7次紫金增持超1%。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为11.52/14.66/17.22亿元，同比增126.2%/27.3%/17.5%，对应PE估值11.1x/8.7x/7.4x。给予“买入”评级。

　　事件：公司发布2024年半年度业绩预告，业绩符合我们预期。公司预计2024半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8800万元到9500万元,同比增加63.63%到76.65%；公司预计2024半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8650万元到9350万元,同比增加65.68%到79.06%。

　　公司于2024年半年度业绩预告中表示，随着新能源汽车行业的发展，客户订单数量持续增长，推动了公司的营业收入持续增加；公司内部不断优化产品性能及质量，使产品良品率得到提升；另外随着营业收入的增长，费用率也有所下降。我们预计，展望未来公司有望加速扩大营收规模，其中订单获取方面，公司规划承接的新定点项目为2023年全年项目总数的200%。毛利率方面，目前三元乙丙橡胶等原材料价格已从高位回落，同时伴随公司在原材料高位承接项目的持续放量，毛利率有望持续向上修复。

　　无边框密封条开启放量，高毛利产品助力公司营收与毛利率向上公司作为国内首家能够提供无边框密封条的内资企业，在无边框密封条产品领域已取得显著身位优势。截至目前，公司已量产或待量产的无边框车型包括极氪001、极氪007、智界S7、智界S9、享界S9等，且上述车型均系公司独家供货。由于无边框密封条技术壁垒较高，竞争格局优异，且一般用于中高端车型上，因此无边框密封条单车价值量与毛利率均高于其他车型密封条产品。我们预计伴随定点的逐步量产，公司营收有望保持高增速，同时盈利水平将获得持续改善。

　　投资建议与盈利预测：新能源汽车渗透率的快速提升带动欧式导槽与无边框车门密封条需求迅速增长，同时公司新工厂产能已逐步开始放量。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.4316.7819.90亿元，归母净利润分别为2.182.913.66亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.811.071.35元，按照最新股价测算，对应PE19.4314.5811.60倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，原材料价格波动且依赖进口的风险，无边框车门渗透率不达预期风险。

　　公司成立于1943年，是我国老牌医疗器械国企，实控人为山东省国资委。公司主营业务涉及医疗器械、制药装备、医疗商贸、医疗服务四大板块，是我国医疗行业中资历最久、品类最全的医疗器械平台型企业之一。随着国有企业改革不断推进，公司实控人山东省国资委全面落实国企改革三年行动；2023年2月公司定增落地，大股东山东颐养健康高比例认购1796.4万股(占比32.72%)，定增后山东颐养持股比例增至28.91%，充分彰显了对公司未来发展的信心。2023年公司实现归母净利润6.54亿元，现金分红2.33亿元，股利支付率35.7%。

　　公司坚持“调结构、强主业、提效益、防风险”的发展方针，聚焦主业，集中优势资源重点发展医疗器械、制药装备等板块。我们认为主要体现在以下四个维度：1)巩固设备主业。持续发挥公司在感控、放疗和实验室等大型设备上的优势，积极响应大规模设备更新政策。2)提高耗材占比。

　　公司十分重视高端手术器械、骨科、IVD、口腔、制药装备等高值耗材的收入占比，预计会带来产品结构优化和毛利率提升。3)降本增效放利。

　　公司多个事业部开展降本增效专项行动，落实在降低成本、改进工艺、优化管理等具体环节，看好公司控制费用、释放利润。4)海外逐渐突破。

　　公司已成立海外五大销售中心，积极响应“一带一路”，高端项目在海外陆续落地，包括BFS吹灌封一体机、非PVC膜基础输液生产线、医用电子直线加速器等。

　　我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现110/120/130亿元，同比增长9.5%/9.2%/8.5%；归母净利润分别实现8.3/10.5/12.7亿元，同比增长27.0%/26.8%/20.2%；对应EPS为1.37/1.74/2.09元；对应PE倍数为11/9/7X。公司利润释放主要来自大股东主导下的结构调整和降本增效，看好公司国内高毛利耗材类产品的持续放量和占比提升，看好公司医疗器械和制药装备出海。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　Q2业绩高增超预期，源于公司整体稼动率提升以及产品结构改善。我们认为公司Q2增长势头延续Q1，业绩表现亮眼，这主要源于：1)下游客户需求旺盛，定点项目密集交付，产品市场份额不断提升，整体产能稼动率环比进一步增长；2)高端产品开发和重点客户导入取得突破性进展，珠海金湾HLC/HDI(含SLP)工厂产值稳步提升，经营持续改善。

　　短期来看，公司24H2仍有望实现更佳的业绩表现。进入Q3，行业将进入传统旺季，各个下游仍维持较高景气度趋势，上游成本的边际增加可通过稼动率提升及客户新品的议价实现部分传导和减轻，24年业绩具备超预期潜力。

　　各业务看，AI算力侧方面，伴随公司在N客户的新产品持续导入量产，以及国内客户项目持续推进及导入，EGS/Genoa平台渗透率的提升，有望迎来放量增长；消费类电子业务需求回暖势头延续，HDI/SLP出货占比提升，珠海高端厂经营持续向好，有望迎来扭亏；新能车、光伏储能领域保持快速增长态势；工控医疗稳定增长。

　　公司高端化升级战略稳步推进，在硬板领域珠海厂区投放的高多层、HDI/SLP产能目前项目进展顺利，在下游欧美N及国内H等算力头部客户，博世、电装等汽车头部T1客户的高端产品开发取得新的突破性进展，望持续收获高毛利订单，带动业绩快速增长。值得关注的是公司正配合N客户开发新项目，有望贡献明年弹性业绩。我们看好公司优秀管理能力，汽车、数通高端产能升级打开中长线业绩和估值的向上空间。

　　维持“强烈推荐”评级。考虑到Q2业绩表现超预期，且下游需求较佳，稼动率持续向上，公司下游应用领域广泛，技术及客户卡位较佳，汽车及数通领域产品持续导入放量，且高端产能不断释放，以及股权激励费用等因素，我们维持24-26年营收至125.9/144.7/166.5亿，归母净利润至13.3/16.2/19.7亿，对应EPS为1.55/1.89/2.30元，对应PE为18.9/15.5/12.7倍，维持“强烈推荐”评级。

　　7月2日宗申动力001696）发布公告，宗申动力参股公司宗申新智造(宗申投资有限公司持股51.71%，宗申动力持股48.29%)拟出资33.46亿元收购隆鑫控股所持隆鑫通用603766）504,172,175股股票，占隆鑫通用总股本的24.5513%，对应每股6.6366元。

　　2024年7月1日，公司参股公司宗申新智造与隆鑫集团有限公司、隆鑫控股有限公司、渝商投资集团股份有限公司、重庆联恩实业有限公司、重庆寓翰房地产开发有限公司、重庆市渝商实业投资有限公司、重庆瀛川实业有限公司、重庆隆鑫矿业投资有限公司、重庆隆鑫投资有限公司、重庆渝商再生资源开发有限公司、重庆长江金控集团有限公司、渭南鸿景商贸有限公司、重庆隆恒酒店有限公司(简称“隆鑫系十三家企业”)的破产重整管理人(简称“隆鑫系十三家企业管理人”或“管理人”)签订《重整投资协议》，参与隆鑫系十三家企业实质合并重整。宗申新智造拟出资33.46亿元收购隆鑫控股有限公司(简称“隆鑫控股”)所持隆鑫通用504,172,175股股票，占隆鑫通用总股本的24.5513%。

　　本次交易完成后，按照《重整投资协议》约定宗申新智造将取得隆鑫通用504,172,175股股票，宗申新智造将成为隆鑫通用第一大股东，为隆鑫通用控股股东，公司实际控制人左宗申先生将成为隆鑫通用实际控制人。

　　收购完成后，宗申动力持股隆鑫通用11.86%，隆鑫通用24年一季度实现盈利2.58亿，预计全年盈利11-12亿(参考一致预期)，股权交割完成后，预计将增厚宗申动力盈利0.5亿元左右。

　　隆鑫通用主营摩托车及通用机械等业务，产品具有良好的市场竞争力，与宗申动力现有摩托车发动机及通用机械等业务存在产业链协同效应，本次交易有助于优化产业生态，完善公司产业布局。

　　投资建议：此次收购将对公司业务产生长远的积极影响，将会优化产业生态，与公司原有业务形成协同，同时公司的航空活塞发动机有望受益于低空经济，且基本盘业务也处于周期回升状态，维持“强烈推荐”投资评级！风险提示：通用航空等新业务进展不及预期、通用动力海外大客户配套比例低于预期、摩托车市场需求下滑。

　　事件：2024年7月1日，长城汽车601633）发布2024年6月产销快报，销量实现9.8万辆，同比下降6.55%，环比增加7.24%；其中，新能源汽车销量2.61万辆，海外市场销售3.81万辆。2024年1-6月合计销量为55.97万辆，同比增加7.79%；其中，新能源汽车销量13.24万辆，海外市场销售20.15万辆。6月总销量环比提升，坦克销量翻倍增长。2024年6月，长城汽车销量实现9.8万辆，同比下降6.55%，环比增加7.24%；新能源汽车销量2.61万辆，同比减少2.1%，环比增加5.9%。分品牌看，坦克销量实现2.61万辆，同比高增104.02%，环比增加28.2%；哈弗品牌销量为4.71万辆，同比减少19.11%，环比增加1.4%，新一代哈弗H6上市，售价10.39万起，相比老款升级动力、智能、设计、舒适四个维度，关注新款哈弗H6上市表现；皮卡销售1.53万辆，同比下降7.70%，环比增加1.0%，同比下降主要系2023年高基数和产品销售周期影响；欧拉品牌销量为6,029辆，同比下降39.80%，环比增加0.4%；WEY牌销量为2,939辆，同比下降55.48%，环比增加2.7%。

　　积极开拓海外市场，创单月出海销量新高。长城汽车6月海外销售3.81万台，同比增加52.4%，环比增加10.5%，再创单月出海销量新高；2024年1-6月海外累计销售为20.15万台，同比增加62.59%。长城皮卡山海炮登陆澳洲，长城炮登陆墨西哥市场，欧拉好猫在泰国罗勇工厂下线，实现首款纯电车型的海外量产。长城汽车生态出海扎实推进，目前已经出口到了170多个国家，全球销售网络超过1000家，旗下五大品牌全部实现出海。在全球生产布局方面：公司在全球范围内拥有多家整车及KD工厂，海外在泰国、巴西等地建立了3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂。公司海外市场销量持续实现突破，有望贡献新的增长曲线。

　　华为合作范畴持续扩大，长城智能化有望深度受益。目前，华为与整车企业有三种合作模式：智选车模式、HI模式和零部件模式。1)智选车模式：于23年升级为鸿蒙智行生态，华为提供全方位的造车支持，除赛力斯601127）、奇瑞外，与北汽和江淮合作的车型将分别于24、25年上市。2)HI模式：提供全栈智能汽车解决方案，长安先发入局，24年东风岚图、东风猛士和长安深蓝陆续加入。3)零部件模式：华为提供标准化模块，合作的车型已超百款，包括但不限于广汽、上汽非凡等。后两种模式的合作范围持续扩大，长城汽车与华为在智能化方面合作有望持续受益。

　　据公司近期公告，4月份公司与中亚某国合作伙伴就智能快递柜产品签署订单；6月份，子公司中标中国建设银行的即时制卡设备采购项目；机器人已布局工控主机、软件平台、运动控制和精密传动等关键核心模块。我们认为公司智能机具设备行业领军地位保持较好。维持买入评级。

　　支撑评级的要点：优势业务优势持续，机器人等新业务值得新关注。6月中标的大行金融机具是公司传统优势业务，在金融数字化、信创等驱动力下有望保持优势。此外，公司在光、机、电、软等产品技术领域的技术积累，使其能够丰富并拓展“无人化、少人化”等相关新场景的业务布局。

　　据投资者关系活动记录，公司已布局工控主机、软件平台、运动控制和精密传动等关键核心模块，逐步在自有自动化设备上进行了替代、测试和验证，并积极尝试向合作伙伴和第三方推广。

　　海外市场进一步拓展。4月，公司与“一带一路”沿线中亚某国签订了智能快递柜产品《采购框架协议》，合作首单突破千万美元。巩固了公司的国际市场地位。2023年公司海外业务营业收入达到8亿元，占公司总营业比重36%，主要由打印元器件等传统业务板块贡献。此次订单签署实现了快递柜产品出海的又一突破，进一步巩固了该领域的市场地位，助力海外业务收入进一步增长。

　　2023年综合毛利率增长。按公司2023年年报和2024年一季报，2023年营收21.9亿元(-3.8%)、归母净利润0.2亿元(+175.1%)；2024Q1营收4.1亿元(+5.2%)、归母净利润-0.2亿元(+49.4%)。随着持续推进降本工作，2023年度综合毛利率30.8%(+3.1pct)。由此预计公司前期业绩承压因素或有一定程度缓解，进一步向好值得期待.估值预计24-26年归母净利为0.26、0.31、0.38亿元，EPS为0.04、0.05、0.06元(考虑公司23年业绩承压的基数因素，下修79%-80%)，对应PE分别为136X、114X、93X。公司优势业务优势持续，机器人等新业务值得关注，维持买入评级。

　　投资逻辑：本篇报告认为公司具备如下三点优势：1)得益于核心技术自研的基因，在单一赛道基本都做到了国产替代的领导者；2)公司所处赛道较为分散，单一业务市场变动对整体影响有限。成熟业务稳健并提供稳定现金流，成长业务资本开支压力较小且国产化替代空间广阔；3)公司在出口业务上有所建树，维持较高的盈利能力可期。

　　汽车智控领域国产替代领导者，海外布局持续深化。公司已成为国内领先的汽车电子产品供应商，2023H2在马来西亚设立子公司，预计2024年将开始投资建厂，深化海外布局。公司通过产业链垂直整合，实现从研发、零件制造、装配、测试全流程产品服务，主营汽车智能核心电子产品，主要包括汽车交流发电机整流器和电压调节器、半导体、氮氧传感器、电子水泵/电子风扇等、Lambda传感器、精密注塑零件等。近年来，公司业绩快速提升，成熟业务的毛利率稳定在30%以上的水平，成长业务的毛利率将受益于下游客户持续开拓所带来的规模快速提升而逐年优化。公司成熟业务已被证明在产品稳定性、综合质价比方面具备领先性，海外售后市场成熟且较为广阔，叠加公司与博世等国际Tier1巨头的深度合作，海外市场或将迎来前后装齐升。

　　智能电源收入稳增，雨刮系统出货放量可期。公司智能电源技术领先，正在深化与国际巨头合作关系，在可靠性和一致性上得到了行业内客户的高度认可，还进一步在综合成本上拉开与同业竞争对手之间的差距；雨刮系统产品定位高端配套，公司成为国内唯一突破雨刮无骨算法及胶条配方的厂家，后续有望在智能化、系统化方向持续进行国产替代。

　　氮氧传感器在前装市场有望迎来突破，TVS产品坐拥全球独家镀镍晶圆裂片技术。公司拥有独立自主知识产品的氮氧传感器软件控制系统及陶瓷芯片专利技术，已通过国内2家主机厂和国外1家主机厂验证，实现了前装市场的大批量生产。此外，海外售后也是公司主攻的目标市场；TVS产品坐拥全球独家镀镍晶圆裂片技术，成本优势明显。

　　事件：公司发布2024半年度业绩预告，24H1实现归母净利润3.61-4.13亿元，同比增长40-60%，扣非归母净利润3.56-4.07亿元，同比增长40-60%。

　　2024年上半年，行业景气度回暖，公司头部客户市占率及高价值产品持续提升，实现了收入和利润的双增长。家电、工具需求已恢复正常，新能源行业随着需求的恢复也在加速出清，公司以充电桩、BMS、PCS为代表的新产品已推向市场并贡献增量。单季度看，24Q2实现归母净利润1.86~2.37亿元，同比增长约14.8%~46.7%，扣非净利润1.86~2.37亿元，同比增长约14.5%~45.7%。24Q2收入延续了一季度增长的态势，毛利率持续提升，扣除汇兑收益影响的情况下，实现了扣非净利润同比大幅提升。

　　人工智能时代，智能控制的应用场景更加广泛，行业有望加速发展。公司积累了丰富的技术平台和产品平台，在市场化竞争时代，有产品力的公司将实现优势增长。同时公司在流程体系建设、运营方面具有成熟经验，全球化的战略布局，将助力海外市场的拓展，进一步提升市场份额，夯实头部优势。

　　中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。

　　盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑行业景气度回暖，公司盈利能力持续提升，预计24-26年归母净利润为7.23/9.34/11.96亿元(25-26年原值为8.95/11.12亿元)，对应PE为19/14/11X，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期，业绩预告为公司初步测算实际以半年报为准等

　　涉未成年人违规内容举报算法推荐专项举报不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237